فقد عرضت أحدث حزمة للتعامل مع إفلاس اليونان اقتراح إعادة شراء السندات بهدف تخفيف أعباء الديون اليونانية.	The latest package to cope with Greece s insolvency offers a bond buyback to lighten the country s debt burden.
وكان من بين النتائج المترتبة على عملية إعادة التمويل الطويلة الأمد والواسعة النطاق عودة البنوك الإيطالية إلى شراء سندات الحكومة الإيطالية، وعودة البنوك الأسبانية إلى شراء السندات الأسبانية.	One consequence of the ECB s large scale long term refinancing operation (LTRO) has been that Italian banks are once again buying Italian government bonds, and Spanish banks are buying Spanish bonds.
وفي يناير من عام 1927، عندما اقترحت الحكومة إعادة شراء تلك السندات، سرت شائعات بأن البنوك التي تمتلك تلك الأسهم سوف تشهر إفلاسها.	In January 1927, when the government proposed to redeem these bonds, rumor spread that the banks holding these bonds would go bankrupt.
ومن ثم فإن تدخل الحكومة في سوق الإسكان يشكل حقا تدخلا في سوق السندات الحكومية وبهذا يصبح التحول المعتزم عن شراء صكوك الرهن العقاري إلى شراء السندات الحكومية بلا تأثير ي ذكر.	Hence, the Fed s intervention in the housing market is really an intervention in the government bond market the purported switch from buying mortgages to buying government bonds is of little significance.
وتعتمد مصداقية تعهداته على ما يعتزم القيام به (شراء كميات غير محدودة من السندات الحكومية) بقدر ما تعتمد على ما لا لن يفعله (شراء هذه السندات من الدول التي لا تفي بالشروط).	The credibility of its pledge depends as much on what it will do (buy unlimited quantities of government bonds) as on what it will not do (buy them from countries that do not fulfill conditionality).
ومن الواضح أن تصويت ويبر بمعارضة شراء السندات اليونانية يعجل بقدوم ذلك اليوم.	Weber s dissenting voice on Greek bond purchases brings that day dramatically closer.
ولقد توقفت الأسواق منذ فترة طويلة عن شراء السندات التي تصدرها اليونان وأيرلندا والبرتغال، وقد تتوقف قريبا عن شراء السندات التي تصدرها إيطاليا وأسبانيا ـ أو قد لا تشتريها إلا بأسعار فائدة باهظة.	Markets long ago stopped buying bonds issued by Greece, Ireland, and Portugal, and might soon stop buying paper issued by Italy and Spain or do so only at prohibitive interest rates.
وفي هذا الصدد، لن نجد نقصا في خطط الخبراء ـ من بين هذه الخطط إعادة شراء السندات، ومقايضة السندات، وإنشاء سندات اليورو، وهي نسخة أوروبية من سندات برادي التي أصدرتها بلدان أميركا اللاتينية التي عجزت عن سداد ديونها في ثمانينيات القرن العشرين.	On this topic, there is no shortage of expert plans among them bond buy backs, bond swaps, and the creation of Eurobonds, a European version of the Brady bonds issued by Latin American countries that defaulted in the 1980 s.
وتقدم هذه الواقعة بعض الدروس الأولية حول إعادة شراء الديون.	This episode offers a few preliminary lessons on debt buybacks.
يعتمد الارتباط بين شراء السندات والمخزون من المال على الدور الذي تلعبه الاحيتاطيات الفائضة لدى البنوك التجارية.	The link between bond purchases and the money stock depends on the role of commercial banks excess reserves.
فبرنانكي يؤكد بشكل متواصل إلى أن التحولات في وتيرة شراء السندات سوف تعتمد على مدى تحسن أداء الاقتصاد.	Bernanke continues to stress that shifts in the pace of bond buying will depend on how well the economy is doing.
ومن بين أشكال هذا التنويع شراء السندات والأسهم الأجنبية، الأمر الذي لابد وأن يؤدي إلى ارتفاع قيمة تلك العملات.	One form of that diversification is to buy foreign bonds and stocks, driving up the value of those currencies.
ولم يكن ذلك تفويضا بشراء، أو الإعلان عن شراء، كميات كبيرة من السندات من أجل خفض أسعار الفائدة الطويلة الأجل.	It was not a mandate to buy, or announce to buy, sizeable stocks of bonds in order to reduce long term interest rates.
وهذا من شأنه أن يكفل حاملي السندات ويساعد في إعادة تمويل المؤسسات المالية المعنية.	This bails in the bondholders and helps to recapitalize the financial institution in question.
وإذا كانت السندات مقبولة كضمان قبل إعادة الهيكلة، فمن المؤكد أنها أصبحت أكثر أمانا بعد إعادة هيكلتها، وبالتالي فهي مقبولة بنفس القدر.	If the bonds were acceptable as collateral before the restructuring, surely they were safer after the restructuring, and thus equally acceptable.
ولكن هذا التعهد أيضا ألقي من النافذة في شهر مايو أيار، عندما بدأ البنك المركزي الأوروبي في شراء حتى السندات اليونانية المنبوذة.	But that, too, went out the window in May, when it started buying even Greek junk bonds.
ومن خلال شراء السندات الحكومية سعيا إلى توفير الأموال النقدية، فسوف يكون بوسع البنك المركزي إشباع الطلب ودفع سعر النقود نحو الانخفاض.	By buying government bonds for cash, a central bank can satisfy demand and push down the price of cash.
وينبغي لبرنانكي وأعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن يدركوا هذا وأن يعملوا على إنهاء برنامج شراء السندات تدريجيا خلال الأشهر الإثني عشر المقبلة.	Bernanke and the FOMC should recognize this and gradually bring the bond buying program to an end during the next 12 months.
وكان ذلك أيضا مصدر الإلهام وراء القرار الذي اتخذه البنك المركزي الأوروبي بإطلاق برنامج شراء الأصول، والذي استخدم لشراء السندات الحكومية اليونانية والبرتغالية.	It is also what inspired the European Central Bank to launch an asset purchase program, which has been used to buy Greek and Portuguese government bonds.
فلا يستطيع المستثمرون في الولايات المتحدة وغيرها من البلدان أن يشتروا الرنمينبي أو السندات المقومة بالرنمينبي على النحو الذي يمكنهم به شراء عملات أخرى.	Investors in the US and other countries cannot buy either renminbi or renminbi denominated bonds in the way that they can buy other currencies.
لكنهم نتيجة لهذا يسارعون إلى شراء السندات وصكوك الدين التي يرون ـ سواء كانوا على صواب أو خطأ ـ أنها من الوسائل الآمنة للمستقبل.	As a consequence, they are crowding into bonds and debt instruments that they view, rightly or wrongly, as safe vehicles.
ويرد أنصار المعاملات النقدية الصريحة بأن المعاهدة تحظر فقط شراء السندات الحكومية بشكل مباشر أما الشراء غير المباشر في الأسواق الثانوية فلا غبار عليه.	Proponents of OMT counter that the Treaty forbids only direct government bond purchases indirect purchases in secondary markets are allowed.
وثانيا، تؤدي إعادة الهيكلة إلى تركيز العبء على هؤلاء الذين يحملون السندات الصادرة قبل تاريخ توقف محدد.	Second, restructuring concentrates the burden on those holding bonds issued before a certain cut off date.
لقد أ نق ذ حملة السندات لأن الحكومات عموما اختارت ضخ الأموال النقدية في مقابل الأسهم العادية أو المفضلة ـ وهي خاضعة أو تابعة لمطالبات حملة السندات ـ أو تحسين وضع الميزانيات العمومية من خلال شراء الأصول أو ضمان قيمتها.	Bondholders were saved because governments generally chose to infuse cash in exchange for common or preferred shares which are subordinate to bondholders claims or to improve balance sheets by buying or guaranteeing the value of assets.
ثم تكتسب البنوك الاستثمارية بعد ذلك رسوم إعادة حزم هذه السندات المالية في حصص من التزامات الدين الموازية.	Investment banks then earn fees for re packaging these securities in tranches of collateralized debt obligations, or CDO s (and sometimes into CDO s of CDO s).
لندن ــ إن سياسة شراء السندات التي أعلن البنك المركزي الأوروبي عنها مؤخرا، والتي أسماها المعاملات النقدية الصريحة ، تمثل التقارب بين البنوك المركزية الأوروبية ومثيلاتها الأنجلوسكسونية.	LONDON The European Central Bank s recently announced policy of bond buying, what it calls outright monetary transactions (OMTs) marks a convergence of European central banks with their Anglo Saxon counterparts.
والتمييز بين شراء السندات من الحكومة وشرائها من البنوك التي اشترتها من الحكومة هو في واقع الأمر تمييز زائف ويتيح المجال لاحتمالات لا تحصى من التحايل.	The distinction between bond purchases from the government and from the banks that bought them from the government is a phony one that gives rise to myriad possibilities for circumvention.
كما بدأ البنك المركزي الأوروبي في شراء السندات الحكومية، بما في ذلك سندات الحكومة اليونانية، بأسعار أعلى كثيرا من تلك التي قد تسود في سوق حرة.	And the European Central Bank has begun to buy government bonds, including those of Greece, at prices well above those that would prevail in a free market.
وفي ظل عملية إعادة الهيكلة المالية فإن حملة الأسهم ي قضى عليهم عادة، ويتحول حملة السندات إلى حملة الأسهم الجدد.	In a financial restructuring, shareholders typically get wiped out, and bondholders become the new shareholders.
وحتى وكالات التقييم الخاصة كانت تهون من شأن المجازفة بصورة واضحة، الأمر الذي ساعد في إغراء المستثمرين الماليين العالميين إلى شراء السندات المدعومة بالرهن العقاري بأسعار مبالغ فيها.	In the current crisis, even the private rating agencies dramatically underestimated the risks involved, which helped lure international financial investors into purchasing mortgage backed securities at exaggerated prices.
(د) نقل الحقوق الأمنية في حالة البيع، القرض أو الحجز أو اتفاقية لاعادة شراء السندات المالية أو أصول مالية أخرى أو صكوك تم الموافقة عليها من ق بل وسيط.	(d) The transfer of security rights in sale, loan, holding of or agreement to repurchase securities or other financial assets or instruments held with an intermediary
تعاقد المشتري، الذي يوجد مقره في ميتشيغان، على شراء خردة معدنية من نواتج عملية إعادة التدوير الخاصة بالبائع في أونتاريو.	The buyer, located in Michigan, contracted to buy scrap metal from the seller's recycling operation in Ontario.
وهذه المؤسسات، مثلها في ذلك كمثل البنوك، ع رضة لخطر خسارة السيولة أو الأرباح الناجمة عن إعادة الاستثمار في السندات قصيرة الأجل.	Like banks, all these financial institutions are subject to liquidity or rollover risk the risk of going belly up if their creditors do not rollover their short term credit lines.
وتعمل إعادة الهيكلة على إضعاف البنوك، التي تحتفظ عموما بمحافظ ضخمة من السندات الحكومية، فتجعلها بالتالي أقل قدرة على تمويل الاقتصاد.	And restructuring weakens banks, which generally hold large portfolios of government bonds, thus making them less able to finance the economy.
فهي ببساطة لا تملك ـ ولن تتمكن أبدا من امتلاك ـ الأموال الكافية لتولي عملية شراء السندات الهائلة المطلوبة لتثبيت استقرار أسواق الدين في الاقتصادات الكبيرة مثل أسبانيا وإيطاليا.	It simply does not and will never have enough funds to undertake the massive bond purchases required to stabilize the debt markets of large economies such as Spain and Italy.
والأمر باختصار أن التيسير الكمي ـ خفض أسعار الفائدة الطويلة الأجل من خلال شراء السندات وصكوك الرهن العقاري الطويلة الأجل ـ لن يفعل الكثير لتحفيز العمل التجاري بشكل مباشر.	In short, QE lowering long term interest rates by buying long term bonds and mortgages won t do much to stimulate business directly.
حتى الآن لا يتحدث صانعو القرار السياسي إلا عن مبادلة السندات اليونانية القديمة بالنقد (في عمليات إعادة الشراء) أو بسندات يونانية جديدة.	So far, policymakers are talking only about exchanging old Greek bonds for cash (in buybacks) or new Greek bonds.
ولكننا لا نبالي بالتعرف على المضاعف حين تكون معدلات البطالة 3 وحين تحاول الحكومة تقليص الاستهلاك وتعزيز المدخرات الخاصة من خلال التقنين والتحرك نحو شراء السندات من منطلق الحس الوطني.	But we are not interested in what the multiplier is when the unemployment rate is 3 and the government is trying to diminish consumption and boost private savings via rationing and patriotism based bond drives.
ولأن فائض الحساب الجاري مقوم بالعملات الأجنبية، فإن الصين لابد وأن تستخدم هذه الأموال للاستثمار في الخارج، وفي الأساس من خلال شراء السندات الحكومية التي تصدرها الولايات المتحدة والبلدان الأوروبية.	Because the current account surplus is denominated in foreign currencies, China must use these funds to invest abroad, primarily by purchasing government bonds issued by the United States and European countries.
وما يشجعني أن بعض الأصوات تدعو إلى هذا في المملكة المتحدة، وأن الحديث يتجه الآن نحو شراء الأصول الخطرة، مثل سندات الشركات أو حزم القروض للقطاع الخاص، وليس السندات الحكومية الطويلة الأجل.	I am heartened by calls for this in the UK, and that the talk is now turning to the purchase of risky assets, such as corporate bonds or bundles of loans to the private sector, as opposed to long term government securities.
معركة السندات	The Battle of the Bonds
وفي مستهل الأمر تعاملت السلطات والأطراف العاملة في السوق مع سندات كل الحكومات وكأنها بلا مجازفة، الأمر الذي أدى إلى خلق حافز ضار دفع البنوك إلى شراء كميات ضخمة من السندات الأكثر ضعفا.	At first, both the authorities and market participants treated all government bonds as if they were riskless, creating a perverse incentive for banks to load up on the weaker bonds.
(28) المعاهدات الثنائية للاستثمارات التي تدرج السندات في تعريف الاستثمارات قد تقود إلى رفع دعاوى ضد المدينين لأغراض نزع الملكية في سياق إعادة هيكلة الديون.	28 Bilateral investment treaties which include bonds in the definition of investment can lead to claims against debtors for expropriation in the context of debt restructuring.
إن عملية إعادة شراء الديون أشبه بالمعضلة فالنجاح في حث عملية التقليم يتطلب تحقيق الاستفادة من مخاوف التخلف عن سداد الديون التي تعتزم تخفيفها.	A debt buyback is something of a Catch 22 to succeed in inducing a haircut, it needs to profit from the default fears that it intends to alleviate.
ويشمل الإقراض عن طريق السندات مجموعات متنوعة من حائزي السندات، بمن فيهم المقيمون المحليون، ويمكن إصدار هذه السندات بمقتضى ن ظم قانونية مختلفة.	Bond lending involves diversified groups of bond holders, including domestic residents, and can be issued under different jurisdictions.

عمليات البحث ذات الصلة : شراء السندات - شراء السندات - شراء السندات - شراء السندات - برنامج شراء السندات - شراء السندات المغطاة - برنامج شراء السندات - إعادة تمويل السندات - إعادة هيكلة السندات - إعادة شراء الأسهم - خيار إعادة شراء - سهم إعادة شراء - قيمة إعادة شراء - عائدات إعادة شراء

Display this page in English