يرى خبراء الاقتصاد أن قوى السوق تدفع الأسعار إلى أصولها.

وهذا النوع من التقلب لا يتناسب مع سوق تتحرك وفقا لعوامل اقتصادية أساسية.

إننا أثناء عملية التنبؤ بمعدلات الفائدة لا نختبر الجوهريات، ولكننا نتنبأ برأي السوق في ماهية هذه الجوهريات.

ففي النهاية لابد وأن تهبط أسعار سندات الخزانة إلى المستويات التي تمليها العوامل الاقتصادية الأساسية في الولايات المتحدة.

ذلك أن محافظي البنوك المركزية يأملون في الأساس أن تكون الدعاية الصاخبة في الأسواق المالية كافية للمساعدة في رفع الأساسيات إلى مستويات أعلى.

وهم يزعمون أن سماسرة عقود السلع الآجلة يتفاعلون مع الإشارات السعرية التي تعتمد في النهاية على أساسيات السوق.

وتكشف سوق البدل العاملة بكفاءة ـ في ظل المشاركة الواسعة النطاق والتسعير الذي يعكس العوامل الأساسية ـ عن تكاليف البدل.

ويزعم المنتقدون أن العوامل الاقتصادية الأساسية كانت تتدهور على مرأى من الجميع، وأن السوق (وخبراء الاقتصاد) تجاهلت ذلك التدهور.

وهي في واقع الأمر حجة مستغربة إذا ما علمنا أن سندات السلع الأساسية يمكن تداولها في سوق محتملة واضحة، وتضرب بجذورها في الأسس الاقتصادية الحقيقية.

سوف تستمر أساسيات السوق في تحديد اتجاه أسعار النفط في الأمد البعيد، والإشارة إلى سوق أكثر إحكاما حيث يعجز المعروض عن ملاحقة الطلب.

ذلك أن وجهات النظر المنحازة غير الموضوعية والمفاهيم المغلوطة بين المشاركين في السوق لا تؤدي إلى حالة من عدم اليقين وانعدام القدرة على التكهن بأسعار السوق فحسب، بل إنها تلقي بظلال من الشك والحيرة على الأساسيات التي يفترض أن تعبر عنها هذه الأسعار.

لذا، فإن كان لتعبير ثقة السوق أي معنى فلابد وأن يكون شيئا لا يمكن تحديده ببساطة من خلال الاستعانة بالعوامل الاقتصادية الأساسية.

بينما يوجه العديد من المساهمين في سوق النفط لومهم إلى المضاربة، فإن أغلب خبراء الاقتصاد يدافعون عن أداء أسواق النفط ويشيرون إلى العوامل الاقتصادية الأساسية.

إلا أنهم يعزون ذلك إلى سيكولوجية السوق والمضاربة المتهورة، وليس إلى محاولات المضاربين إلى تفسير أسس الاقتصاد الشامل المتغيرة.

وثامنا ، قد تعجز بعض الأسواق الناشئة ذات الأسس الاقتصادية الأضعف عن تجنب الوقوع في أزمة مالية شديدة، على الرغم من الدعم الهائل الذي يوفره صندوق النقد الدولي.

لذا، فإن كان لتعبير ثقة السوق أي معنى فلابد وأن يكون شيئا لا يمكن تحديده ببساطة من خلال الاستعانة بالعوامل الاقتصادية الأساسية. ولكن ما هي حقيقة الأمر إذن

ولنتحدث أولا عن الأسس الاقتصادية.

وفي مثل هذه الظروف فقد تتحرك الأسعار بعيدا عن العوامل الأساسية طبقا لتقييم الحكمة الجماعية الافتراضية التي من شأنها أن تجمع كل المعلومات من السوق.

أما فيما يتصل بأساسيات السوق، فإن ظروف العرض والطلب لم يطرأ عليها أي تغيير يفسر حجم القفزة غير المتوقعة التي سجلتها أسعار النفط.

وبالإضافة إلى استثمار مبالغ كبيرة من المال، فإنهم يحتفظون بالعقود الآجلة لفترات طويلة، وهو ما قد يجعلهم أقل ميلا إلى التفاعل مع المتغيرات الطارئة على أساسيات السوق.

الأسس الاقتصادية الجوهرية في عام 2013

ولعل السبب كان الإيديولوجية فقد كنا متشبثين بدرجة أعظم مما ينبغي بفكرة مفادها أن الأسواق تتسم بالكفاءة، وأن المشاركين في السوق متعقلين، وأن ارتفاع الأسعار تبرره العوامل الاقتصادية الأساسية.

العودة إلى الأساسيات في الأسواق الناشئة

نيويورك ـ في السنوات الأخيرة، قطعت الأسواق الناشئة، بما في ذلك أسواق آسيا، خطوات واسعة في مجال تعزيز الأساسيات، فعجلت بنموها الاقتصادي وخففت عن نفسها الصدمات الخارجية.

في حين يستطيع المضاربون التأثير على الأسعار في الأمد القصير وزيادة تقلب الأسعار، فإن أساسيات السوق والتدخلات الحكومية تفسر الارتفاع المذهل الذي سجلته أسعار النفط أثناء الفترة من 2003 إلى منتصف 2008.

وهنا نرى العوامل الاقتصادية الأساسية وقد خرجت من المعادلة مرة أخرى.

رابعا ، يستمر المضاربون في السوق، وقد شجعتهم نظريات الاقتصاد الجديد التي تبرر العوائد الطيبة إلى حد غير عادي مؤخرا ، في الشراء بحيث تظل العملة غير خاضعة للقواعد الاقتصادية الأساسية لفترة أطول.

والمشكلة هنا أن العوامل الاقتصادية الأساسية تعجز كل العجز عن تفسير أي من هذا.

26 ورغم استمرار الانتعاش الاقتصادي فإن الأسس الاقتصادية لا تزال غير ملائمة.

13 وحتى عندما جرى في الثمانينات بخس تقدير تكاليف التكيف مع هذا المسار الجديد للتنمية، كان من المتوقع مع ذلك أن تحقق في التسعينات المكاسب المترتبة عليها عن طريق تحقيق أداء أقوى في مجال النمو يتفق مع أساسيات السوق.

يتلخص الأول ـ إذا ما سلمنا بأن تحليل التراجع الذي قدمه لنا شيللر منذ عقد من الزمان قد نجح في تحديد القواعد الأساسية بعيدة الأمد ـ في أن الرهان على القواعد الأساسية البعيدة الأمد أمر يحمل في طياته مجازفة خطيرة.

وفي العام الماضي شهد العالم موجة ازدهار أخرى، حيث اجتاحت موجة تسونامي من رؤوس الأموال، وأسهم الاستثمار، والاستثمارات ذات الدخل الثابت، بلدان الأسواق الناشئة التي يعتقد أنها تتمتع باقتصاد كلي قوي، وسياسات ثابتة، وأسس مالية راسخة.

ورغم أن مثل هذه الكلمات تستوجب الحذر، إلا أن أساسيات الاقتصاد تؤكد وجود مثل هذه اللحظات.

وفي النهاية فإن أسعار الأسهم تعكس العوامل الأساسية للاقتصاد.

إن الثقة أمر مهم، ولكنها لابد وأن تستند إلى أسس سليمة.

فعلى الرغم من التحسينات والإصلاحات إلا أن كثيرا من المبادئ الأساسية في اليابان تظل بائسة مثيرة للحزن.

ونظرا للأساسيات الاقتصادية التي تتمتع بها روسيا، فإن تضاؤل شعبية بوتن قد يبدو تطورا مثيرا للدهشة.

وعموما ، من المتوقع أن تزيد تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر في المدى المتوسط نظرا لتحسن الأسس التي يقوم عليها الاستثمار الأجنبي المباشر من انتعاش اقتصادي واسع، وتقييم لأسواق الأسهم وعمليات اندماج الشركات وشرائها.

وبهذا فإنهم سيدفعون الأسعار حتى تقترب من أصولها اليوم.

إن العلامات التجارية، مهما بلغت من قوة، من غير الممكن أن تفصل بين التسعير والأساسيات بشكل كامل وإلى الأبد.

ونظرا للطبيعة غير المسبوقة لعجز اليونان عن سداد ديونها، فإن تقييم الأسواق لديون الدول الطرفية كان متقلبا إلى حد كبير، ولا يزال يبحث عن الأساسيات التي قد تبرر تقييم علاوة المخاطر بمرور الوقت، مثل مستويات العجز أو الدين.

أين التهور إذا في الاعتماد على مثل هذه الأسس الجوهرية في المضاربة على عملة ما

ولكن لا ينبغي لهذه اللعبة أن تحول انتباهنا عن ثوابت السياسة الإيرانية.

وهم يدركون أسس الديناميكة والشفافية والتنافسية التي يتمتع بها الاقتصاد الأيرلندي.

وبالتالي فإن الهدوء السطحي الناتج يعمل على حجب الأساسيات الاقتصادية والمالية التي لا تزال تثير القلق.