ونتيجة لهذا فقد أخذت فقاعات الإسكان، وفقاعات الرهن العقاري، وفقاعات الأسهم، وفقاعات السندات، وفقاعات الائتمان، وفقاعات السلع الأساسية، وفقاعات الأسهم الخاصة، وفقاعات صناديق الوقاء، في الانفجار في كل مكان وفي نفس الوقت.

إن أسباب هذه الأزمة ترجع إلى أضخم فقاعة أصول وأضخم فقاعة ائتمان يشهدها التاريخ.

فمن خلال استغلال فقاعة الائتمان غير المسبوقة للاقتراض استنادا فقاعة عقارية غير مسبوقة، أنفق المستهلكون الأميركيون بما يتجاوز دخولهم لسنوات عديدة.

وفي أعقاب انفجار فقاعة الائتمان في عام 2008، حلت التحويلات المالية محل التدفقات المالية الخاصة، الأمر الذي أدى إلى تضخم عجز الموازنة.

ولكن الخروج البطيء يجازف بخلق فقاعات لا تقل ضخامة عن سابقاتها في سوق الائتمان وسوق الأصول، إن لم تكن أضخم.

كان الائتمان الرخيص الذي بشر به قدوم اليورو سببا في تغذية فقاعات اقتصادية تضخمية في جنوب أوروبا، ثم انفجرت هذه الفقاعات عندما اندلعت الأزمة المالية.

وعلاوة على دورة الهبوط في العقارات، أصبحنا نشهد الآن انهيار فقاعة أشد ضخامة، وهي فقاعة الائتمان الاستهلاكي فمع انزلاق اقتصاد الولايات المتحدة إلى الركود سوف تتزايد حالات العجز عن سداد بطاقات الائتمان، والقروض الآلية، والقروض الطلابية.

ومن الأهمية بمكان أن تضع السياسة النقدية في الحسبان ضم أسعار الأصول مثل المساكن إن كنا راغبين في تجنب نشوء فقاعة أصول وائتمان أخرى.

ومن المفارقات أن هذه الاستجابة السياسية ساعدت على تغذية فقاعتي الائتمان والإسكان اللتين كان انهيارهما سببا في الركود الحالي، وهو ما قد يؤدي في واقع الأمر إلى الانكماش.

كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يحاول إبطاء نمو الطلب وتهدئة فقاعة أسعار المنازل بهدف تجنب التضخم، إلا أن مضاربي تجارة الحمل كانوا حريصين على تيسير الائتمان.

ولكن الفترة المطولة من أسعار الفائدة المنخفضة التي أعقبت الركود في عام 2001 أسهمت بدلا من ذلك في نشوء فقاعة أخرى، وهذه المرة في مجال العقارات والائتمان.

ولقد نشأت فقاعة الائتمان التي انهارت للتو، والتي تغذت على ما أطلق عليه الأدوات الاستثمارية الخاصة والمشتقات والتزامات الدين الإضافية، استنادا إلى الأوهام التي تجسدت في مثل هذه النماذج الحسابية.

وقد تعلم أهل النخبة الحاكمة كيف يتعايشون مع بعضهم البعض، ليس من خلال معتقدات أو قيم أو قواعد مشتركة، بل بانتزاع وتقاسم غنائم التنمية الاقتصادية. وفي أي بيئة تتسم بالنمو السريع المرتفع، فإن كل مجموعة من الأفراد من الممكن أن تعتمد على قدرتها على الحصول على عقد أو مشروع مربح.

رصد الفقاعات

فبفرض ضريبة على الاستهلاك عند كل مرحلة من مراحل سلسلة الإنتاج المختلفة، ستتمكن أميركا من الحد من الاستهلاك المفرط الذي ساعد في تغذية فقاعة الائتمان الأخيرة، فتشجع بذلك الادخار والاستثمار.

وكانت عودته إلى الظهور في وقت حيث كانت فقاعة الائتمان التي تغذت على ازدهار سوق الرهن العقاري الثانوي على وشك الانفجار، وكان انفجارها بالفعل سببا في اندلاع أسوأ أزمة مالية واقتصادية منذ الكساد الأعظم في ثلاثينيات القرن العشرين.

فقاعة التعليم في أميركا

فقد سمح براون، الذي أصبح رئيسا للوزراء في عام 2007، للإنفاق والاقتراض بالنمو، حتى أن بريطانيا كانت تعاني بالفعل من عجز مالي بنيوي وفقاعة ائتمانية ضخمة حين ضربتها الأزمة العالمية.

وإذا لم ينعكس الاتجاه فإن هذا المزيج من السياسات المالية والنقدية الفضفاضة سوف يؤدي عند نقطة ما إلى أزمة مالية وتضخم جامح، هذا فضلا عن نشوء فقاعة أصول وائتمان أخرى خطيرة.

فالفقاعة تتشكل عندما يرتفع معدل العدوى إلى مستوى الأفكار التي تدعم الفقاعات.

ثم انفجرت تلك الفقاعة فهبطت أسعار المساكن، ومن المرجح أن تستمر في الهبوط.

والواقع أن البنوك المركزية أكثر فعالية في كبح أو تقييد الوفرة الطائشة أثناء نشوء الفقاعات ـ حيث تعمل على تقييد المتاح من الائتمان أو رفع أسعار الفائدة بهدف كبح جماح الاقتصاد ـ من تعزيز الاستثمار في أوقات الركود.

فهم لا يستشعرون أي ندم عندما يطلقون على أي فقاعة وصف فقاعة، ولا يجدون غضاضة في التدخل لتفريغ هذه الفقاعة.

ولكي يفعل هذا فيتعين عليه أن يخلق فقاعة إسكان لكي تحل محل فقاعة ناسداك .

إن الأزمة المالية الحالية التي أحدثها انهيار فقاعة الإسكان في الولايات المتحدة ت ـع ـد أيضا بمثابة نهاية عصر التوسع الائتماني القائم على الدولار باعتباره عملة نقدية احتياطية دولية.

ولكن الحديث عن الفقاعات لا ينقطع ــ فهناك فقاعات إسكان جديدة أو مستمرة في العديد من بلدان العالم، وهناك فقاعة عالمية جديدة في سوق الأسهم، وفقاعة طويلة الأجل في سوق السندات في الولايات المتحدة وغيرها من البلدان، فضلا عن فقاعة أسعار النفط وفقاعة الذهب، وهلم جرا.

الفقاعة الكبيرة للاسواق الناشئة

( Limitless World )، وهي إحدى الشركات العقارية المفلسة التابعة لدبي العالمية يبدو أننا نتحدث هنا عن عقلية الفقاعة.

لقد تسببوا في انفجار الفقاعة.

انتخابات إسرائيل في فقاعة

ولكن إذا عجزت البنوك المركزية عن التوصل إلى استراتيجية خروج واضحة من هذه السياسات التي تعمل على مضاعفة القاعدة النقدية، ربما إلى ثلاثة أمثالها، فإن هذا يعني في النهاية إما تضخم أسعار السلع أو نشوء فقاعة أصول أو ائتمان أخرى خطيرة (أو كلا الأمرين).

كان فراي أوتو يبدأ في استخدام رسوم فقاعة الرغوة ونماذج فقاعة الرغوة لتوليد تصميمه لقاعة حفلات مانهايم.

كان غرينسبان سببا في تغذية فقاعتين ـ فقاعة الإنترنت أثناء الفترة من العام 1998 إلى العام 2001، ثم فقاعة الإسكان التي انفجرت للتو.

إن مشكلة فرنسا الأساسية، مثلها في ذلك كمثل البلدان الأكثر تضررا من الأزمة، تتلخص في أن موجة الائتمان الرخيص التي جعلها تقديم اليورو ممكنة عملت على تغذية فقاعة تضخمية حرمتها من قدرتها التنافسية.

إلا أن أي فقاعة ليس من الممكن أن تستمر في التمدد إلى الأبد.

وهم الفقاعة الصينية

دروس غير مستفادة من فقاعة الإسكان

لذا، فبوسعنا أن نقول إن الفقاعة الصينية ــ وهي فقاعة فكرية وسياسية بقدر ما هي فقاعة اقتصادية ــ قد انفجرت أخيرا.

ومن المفهوم أن يشعر المسؤولون الصينيون بالانزعاج إزاء المتاعب التي قد تترتب على هذه الفقاعة.

فقاعة الذهب وأنصار الذهب

الائتمان حيث يكون الائتمان واجبا

كانت فقاعة الإنترنت غير عادية في هذا السياق.

وكلما كانت الفقاعة أضخم كان الانهيار أعظم.

وربما تستخدم كلمة فقاعة بشكل عفوي متسرع.

ذلك لأن الفقاعة تلاشت في الهواء.